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本年 4 月，背靠吉祥集團的網約車平臺曹操出行，初度向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市。近日，曹操出行再次更新港交所招股書，向 IPO 發起了臨了的沖刺，并有望成為吉祥旗下等十家上市公司，亦然在新出行領域的首家上市公司。

此前吉祥控股集團依然有吉祥汽車、沃爾沃、極星、力帆科技、錢江摩托、億咖通、漢馬科技、路特斯、極氪等九家上市公司。

吉祥的這些上市公司，絕大多數中樞業務都是與汽車制造業關聯，曹操出行相對離制造最遠。左證曹操出行招股書，曹操出行的定位是由吉祥集團孵化的網約車平臺，中樞業務是提供全面出行工作。

此前如祺出行、嘀嗒出行等網約車平臺接踵登陸港股，看成買賣模式趨同的的曹操出行，要思講好一個不同的故事，在成本商場中發揚出眾，并不是異常容易。

在招股書中，曹操出行開篇就提到了與吉祥集團的政策合營以及對定制車的掌控。借此抒發其中樞價值在于，通過向司機提供低成本定制車，一方面相連吉祥定制運營車商場，另一方面也為用戶提供更具性價比的出行工作，并提前為將來的出行布局，在李書福的汽車生態之中飾演異常額外的變裝。

用定制車輛模式破解行業不毛？

在招股書中曹操出行援用了一些數據，2023 年，分享出行行業的商場邊界是 2821 億元，浸透率 3.8%。同期討論到私家車的用車成本和一些要領性用車問題，分享出行的商場會進一步攀升。到 2028 年，商場邊界瞻望達到 7513 億元，浸透率提高到 7.3%。

盡管商場出路看好，但曹操出行提到了行業中的平庸挑戰：用戶體驗差，司機收入低，運營者成本高難贏利。其中難贏利這點，可以從從曹操出行這幾年的營收利潤情況看出來。

箝制 2023 年 12 月 31 日止三個年度 2021、2022、2023 及 2023、2024 年前 6 個月，曹操出行的收入鑒識約為東談主民幣 71.53 億元、76.31 億元、106.68 億元、49.39 億元及 61.6 億元，年復合增長率為 22.13%，單從營收增長看照舊可以的。

其中毛利鑒識約為東談主民幣 -17.47 億元、-3.39 億元、6.15 億元、1.6 億元及 4.3 億元；凈利潤鑒識約為東談主民幣 -30.07 億元、-20.07 億元、-19.81 億元、-12.72 億元及 -7.8 億元。

不外，從 2023 年開動，曹操出行毛利初度轉正，凈虧本運動兩年收窄，2024 年前 6 個月，公司毛利同比增長超 160%，凈虧本收窄 51%。

關于毛利增長，曹操出行的講明是商場需求增長；定制車車隊不斷擴大，公司減少了司機及乘客補貼措施；通過 AI 優化訂單分派后果，運營時長也有增多。從 2022 年到 2024 年上半年，定制車 GTV（總來往額）占總 GTV 的 5.3%、20.1% 及 26.4%。當今曹操出行領有世界最大的定制車車隊，袒護 83 個城市，月活用戶近 2000 萬。

"定制車能裁減 TCO（總擁車成本）……車輛能在 60 秒完成換電，大幅增多車輛運營時刻，能增多司機收入。左證弗若斯特沙利文數據，與分享出行中的典型純電車比擬，咱們的定制車平均 TCO 低 36.4%。"

從司機的層面來看，定制車委果是綁定司機的一種好神氣。更低的 TCO 對沖了部分補貼，變相普及了司機收入。比如 2022 年司機平均每小時收入 30.9 元，2024 年上半年增長至 37.2 元。而平均月司機留存率相對 2022 年的 68.9%，有小幅普及，2023 年為 75.1%，2024 年上半年為 71.9%。

能看到曹操出行的買賣邏輯是，通過換電的定制車輛，同期大概達成成本裁減、司機收入普及以及利潤普及，用戶體驗也更好，處治行業的幾大問題。以此來標明這是一種大概跑通的、不同于行業中依靠于補貼來普及司機和用戶黏性的私有的 B2C 買賣模式。

在曹操出行之后，享談出行、T3 出行、如祺出行等等自后的網約車平臺，都和曹操出行一樣，選用從 B2C 模式開動。不外迄今為止網約車行業的整個主導者，依舊是給與傳統 C2C 且具有先發上風的滴滴。

與第三方團聚平臺的辯論愈發良好

從用戶的角度來看，關于選用若何的網約車品牌，是 B2C 照舊 C2C 根底不在討論范圍，最主如若陋劣快捷以及廉價。這亦然此前網約車屢試屢驗的獲客技能，說到底等于廉價補貼。

但補貼昭彰是不能握續的，是以關于新的獲客神氣，曹操出行提到一個很緊迫的點：從第三方團聚平臺贏得更多用戶流量。

左證招股書中的數據，2021 年、2022 年及 2023 年以及箝制 2024 年 6 月 30 日止六個月，來自團聚平臺的訂單鑒識占全體 GTV 的 43.8%、49.9%、73.2% 及 82.6%。

團聚平臺大概為網約車平臺提供流量與場景上的扶助，天然也要賺取網約車平臺的工作費。從 2021 年到 2023 年，曹操出行付給團聚平臺的傭金鑒識為 2.77 億元、3.22 億元和 6.67 億元，占全體銷售及營銷開支的 54.7%、50.3% 和 79.7%。這無疑進一步壓縮了曹操出行的盈利空間。

左證弗若斯特沙利文數據，2023 年國內前五大網約車平臺共占據 90.6% 的商場份額，其中滴滴領有 75.5% 的商場份額，2023 年 GTV 約達 1924 億元，T3 出行和曹操出行散布以 158 億元和 122 億元，位列第二和第三。

曹操出行也意志到與第又名之間的邊界，既然短時刻內撼動不了商場花樣，就選用聚焦減少虧本，并結伙上風資源在能快速增長的領域，早日罷了盈利。

是以在其招股書中，曹操出行明確，將來不管是在獲客、訂單甚而品牌謀劃，都會更多向第三方平臺歪斜。

對第三方團聚平臺的依賴，如吞并把雙刃劍，固然能連忙為曹操出行帶來了大宗用戶和訂單，但即便不討論傭金的問題，從更永恒的運營而言，也意味著曹操出行在遲緩澌滅其進口和主導的位置，網約車平臺越來越像為團聚平臺提供運力的供應商，在產業鏈中不斷隔離用戶，往上游移動。

這種影響不僅是針對用戶層面，相同針對司機層面的運營。而且網約車從團聚平臺得到的訂單越多，失去的用戶和自有流量就越多，自有平臺用戶黏性就越弱。到臨了，不單是是曹操出行，滴滴以外的通盤網約車平臺，似乎也只可選用更為強勢的團聚平臺，而況要盡量和平臺修復更為默契和永恒的辯論。

在招股書中，曹操出行提到"融會過 AI 驅動的「曹操大腦」，在不同的團聚平臺策略性地分派運力，并動態迤邐派單和補貼罷了運營優化。通過團聚平臺促成的訂單握續增多，提供靈驗的用戶流量飄浮，同期留下誠篤用戶。由于咱們與該平臺修復的辯論為將來握續合營奠定堅實基礎，故土們合計此體式可行。"

如果說網約車行業上半場是滴滴、快的、T3 出行、曹操出行等網約車之間的賽馬圈地、兼并收購，那如今的下半場，等于在運力有余、供大于求的商場環境下，流量團聚平臺對網約車平臺主導權的日漸蠶食，最終照舊逃不外「得流量者得天地」的定律。

有極少不一樣的新故事

和依然盈利的嘀嗒出行不同，一直虧本的如祺出行上市前，在招股書中花了很大的篇幅來描畫自動駕駛和 Robotaxi 所帶來的新機遇。

如祺出行援用弗若斯特沙利文的數據，按 2022 年的來往額計，如祺出行是大灣區第二大出行工作平臺，且在 2022 年推出了"寰球首個綻放性 Robotaxi 運營科技平臺"，成為寰球首個在夾雜運營模式下提供有東談主駕駛網約車與 Robotaxi 工作的出行工作平臺，在 Robotaxi 買賣化方面具有先發上風。

為推動 Robotaxi 的斥地及買賣化，如祺出行先后和廣汽、文遠知行、小馬智行等達成了合營，引入 L4 級別以上自動駕駛，并引入了小馬智行看成政策激動。其時如祺出行還因此被一些媒體稱作「自動駕駛運營科技第一股」。

在不同賽談選手都在涌入 Robotaxi 確當下，曹操出行也講了一個自動駕駛和 Robotaxi 的新故事。在招股書中，曹操出行提到一部分召募資金將用于自動駕駛的投資，推行自動駕駛綻放平臺，將來會部署前裝量產的 L4 級自動駕駛系統的車輛，并推動 Robotaxi 打算。這都有望成為新的增長點。

其實更早之前，曹操出行依然文書過要干預自動駕駛領域，而況依然開動與自動駕駛時間公司元帥啟行、小馬智行，以及吉祥等公司開動了對自動駕駛的研發和合營。

最近曹操出行 CEO 龔昕涌現，曹操出即將在兩年內推出完全定制化 Robotaxi 車型；同期，公司將構建袒護全場景的自動化運營系統，詐欺將于 2025 年上線，2026 年認真綻放。

在自動駕駛和 Robotaxi 之上，曹操出行還訪佛了一個生態的故事。在四五年前，曹操出行就推出了其 N 立方政策，即 New Car（定制車）、New Power（新動力）、New Ecosystem（生態體系），將車輛、動力和生態體系處治決議，一齊打包進我方的競爭策略中。

這一政策的背后天然是吉祥。在招股書中，曹操出行很明確地說起了吉祥集團大概帶來的便利和扶助。除了吉祥的車輛硬件時間，還有吉祥的智能駕駛時間，息爭的車輛體系，完善的出行生態等等，也將有助于曹操出行在分享出行賽談的脫穎而出。

天然，曹操出行的這個新故事并不是短期就能罷了的，不管是自動駕駛、Robotaxi 照舊生態體系，都是超長跑，而這就要熟諳商場對曹操出行的預期了。

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